事件描述

企(qi)业公布的2024 年三年度统(tong)计：2024 年1-9 月，企(qi)业实行(xing)开店(dian)总盈(ying)利(li)223.7五万(wan)元，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)變化+1.80%；实行(xing)归(gui)母(mu)净提成率(lv)(lv)(lv)润14.64 万(wan)元，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)變化-9.85%；扣(kou)非后归(gui)母(mu)净提成率(lv)(lv)(lv)润13.96 万(wan)元，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)變化-13.67%；开活跃诞生的零钱人(ren)流(liu)量净额48.11 万(wan)元，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)變化-1.98%；大多每1股效益(yi)0.0660 元/股，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)變化-9.71%；加权峰值法峰值股权效益(yi)率(lv)(lv)(lv)有3.12%，环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)增(zeng)多0.5 个月环(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

要(yao)充(chong)分考虑到到品牌(pai)(pai)知道(dao)海则滩煤近况及2026 总(zong)总(zong)产量量规划，且(qie)电能渠道(dao)毛(mao)(mao)收(shou)入润率升(sheng)级(ji)，再创(chuang)新高(gao)(gao)品牌(pai)(pai)2024-2026 年(nian)EPS 主要(yao)为(wei)(wei)0.09\0.11\0.14 元(yuan)，应对品牌(pai)(pai)11 月5 日交易后价1.54 元(yuan)，2024-2026 年(nian)PE 主要(yao)为(wei)(wei)16.9\14.0\11.0 倍。品牌(pai)(pai)维持“煤电为(wei)(wei)基、储电为(wei)(wei)翼”的(de)发(fa)展前景(jing)战略方针，焦煤渠道(dao)高(gao)(gao)毛(mao)(mao)收(shou)入润率连续(xu)，电能版块(kuai)盈利能力(li)提升(sheng)，内生(sheng)性与(yu)外加成材(cai)搜集(ji)有序推进，且(qie)品牌(pai)(pai)重视的(de)项目(mu)公(gong)司的(de)股东适当(dang)合理收(shou)获，积(ji)极行动推行回购规划，依然索(suo)取“加持-A”融资定级(ji)。

风险提示

经济(ji)实惠(hui)经济(ji)实惠(hui)增长不(bu)到(dao)(dao)期望(wang)安全(quan)管(guan)(guan)理(li)问(wen)题(ti)性(xing)；中国煤炭单价(jia)超(chao)期望(wang)下进(jin)行安全(quan)管(guan)(guan)理(li)问(wen)题(ti)性(xing)服务行业法律法规发生变化从而(er)导(dao)致网络资源扩张或者海则滩露天煤矿投入运(yun)营不(bu)到(dao)(dao)期望(wang)安全(quan)管(guan)(guan)理(li)问(wen)题(ti)性(xing)；安全(quan)管(guan)(guan)理(li)加工安全(quan)管(guan)(guan)理(li)问(wen)题(ti)性(xing)；电(dian)力公司单价(jia)安全(quan)管(guan)(guan)理(li)问(wen)题(ti)性(xing)；知名美原油单价(jia)冲击从而(er)导(dao)致的中石(shi)化对外贸易(yi)安全(quan)管(guan)(guan)理(li)问(wen)题(ti)性(xing)等。