投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分月度(du)来讲，单位(wei)Q2 发(fa)电池(chi)容(rong)量(liang)93.67 亿(yi)度(du)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增速(su)增速(su)+12.7%，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增长率-6.3%；实现目标售电池(chi)容(rong)量(liang)88.87 亿(yi)度(du)，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增速(su)增速(su)+12.9%，同(tong)(tong)比(bi)(bi)增长率-6.2%。

抓实焦炭主营相关业(ye)务，深入(ru)煤(mei)(mei)电规划。我司(si)(si)于2024 年8 月上传《分(fen)销(xiao)控股(gu)股(gu)东(dong)够买(mai)资源(yuan)措(cuo)施》，拟以分(fen)销(xiao)价1.29 元/股(gu)，成(cheng)交对价不(bu)已超3.5 多(duo)亿够买(mai)天悦煤(mei)(mei)业(ye)资源(yuan)。天悦煤(mei)(mei)业(ye)产能利(li)用率为60 万立(li)方(fang)米(mi)(mi)(mi)/年，存(cun)有储量389 万立(li)方(fang)米(mi)(mi)(mi)，主产高(gao)品控焦煤(mei)(mei)，算(suan)(suan)是餐饮茶叶市(shi)场供(gong)不(bu)应求(qiu)煤(mei)(mei)种，购买(mai)已完(wan)成(cheng)后(hou)再创新高(gao)每(mei)月可增(zeng)大纯纯盈利(li)润1.6 多(duo)亿上述。直接，海则滩选煤(mei)(mei)厂用于我司(si)(si)切实做(zuo)到煤(mei)(mei)电三合一(yi)化对象(xiang)的省级(ji)重(zhong)点产品，将于2026Q2 做(zuo)到弟一(yi)运(yun)作面开(kai)(kai)工，本年产煤(mei)(mei)300 万立(li)方(fang)米(mi)(mi)(mi)。2027 年开(kai)(kai)工后(hou)，本年产煤(mei)(mei)电动车续航1000 万立(li)方(fang)米(mi)(mi)(mi)，按2023 年餐饮茶叶市(shi)场人均煤(mei)(mei)价分(fen)式的运(yun)算(suan)(suan)了解，可转入(ru)纯纯盈利(li)润约(yue)44 多(duo)亿，股(gu)权(quan)投(tou)资报酬率达(da)50%上述。产品开(kai)(kai)工后(hou)，我司(si)(si)煤(mei)(mei)电相关业(ye)务现已深入(ru)，液压机或将做(zuo)到升(sheng)幅升(sheng)高(gao)。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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