核心观点

2024 年(nian)上(shang)(shang)一(yi)年(nian)，总部控(kong)制关业薪水145.12 上(shang)(shang)亿(yi)(yi)人(ren)民币(bi)，环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)增速(su)(su)(su)(su)增速(su)(su)(su)(su)3. 80%；归母纯纯净(jing)收入11.89 上(shang)(shang)亿(yi)(yi)人(ren)民币(bi)，环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)增速(su)(su)(su)(su)增速(su)(su)(su)(su)17.45%。总部经(jing)(jing)关工(gong)做(zuo)财报环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)增速(su)(su)(su)(su)增速(su)(su)(su)(su)主要的(de)(de)系推动(dong)力(li)煤(mei)(mei)单(dan)价(jia)维护高位作业堆砌在baidu、储电量环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)环(huan)(huan)(huan)比(bi)涨幅(fu)(fu)(fu)(fu)增速(su)(su)(su)(su)增速(su)(su)(su)(su)的(de)(de)应响。关键在于总部煤(mei)(mei)电专(zhuan)一(yi)性的(de)(de)操(cao)作策略，功率销(xiao)售(shou)(shou)的(de)(de)纯净(jing)收入增速(su)(su)(su)(su)可对(dui)冲(chong)套利(li)焦炭销(xiao)售(shou)(shou)的(de)(de)单(dan)价(jia)跌涨，基本保障局部经(jing)(jing)关工(gong)做(zuo)财报的(de)(de)稳定增速(su)(su)(su)(su)。当(dang)今，总部主动(dong)深入推进海则滩煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)制作，只能选(xuan)择总部设计(ji)，海则滩煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)不断(duan)2026 年(nian)6 月首采(cai)工(gong)做(zuo)面投(tou)建(jian)，不断(duan)那时候产煤(mei)(mei)300 十万(wan)吨级(ji)；2027 年(nian)一(yi)期度来连合试旋转，预测产煤(mei)(mei)1000 十万(wan)吨级(ji)。海则滩煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)的(de)(de)投(tou)建(jian)已成定局进一(yi)个步骤增宽总部经(jing)(jing)关工(gong)做(zuo)财报，只能选(xuan)择总部推算毕竟，海则滩煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)不断(duan)年(nian)脱贫致富约(yue)(yue)90 上(shang)(shang)亿(yi)(yi)人(ren)民币(bi)、划(hua)分纯纯净(jing)收入约(yue)(yue)44 上(shang)(shang)亿(yi)(yi)人(ren)民币(bi)、划(hua)分操(cao)作性净(jing)外币(bi)流动(dong)资金约(yue)(yue)51 上(shang)(shang)亿(yi)(yi)人(ren)民币(bi)、注资回馈率达50%上(shang)(shang)面的(de)(de)。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年上几个(ge)月，司实行(xing)每天的运营年收(shou)入(ru)145.12 万元(yuan)(yuan)人民(min)币，比(bi)(bi)生长(zhang)3. 80%；归母(mu)(mu)纯利润(run)率空(kong)间空(kong)间润(run)11.89 万元(yuan)(yuan)人民(min)币，比(bi)(bi)生长(zhang)17.45%；扣非归母(mu)(mu)纯利润(run)率空(kong)间空(kong)间润(run)11. 12万元(yuan)(yuan)人民(min)币，比(bi)(bi)生长(zhang)10.66%；单年度归母(mu)(mu)纯利润(run)率空(kong)间空(kong)间润(run)7.23 万元(yuan)(yuan)人民(min)币，比(bi)(bi)生长(zhang)21.71%；实行(xing)权(quan)重(zhong)净债务理(li)财年化收(shou)入(ru)率2.54%，比(bi)(bi)加强0.27 个(ge)点；实行(xing)关键每一(yi)股理(li)财收(shou)入(ru)0.05 元(yuan)(yuan)/股，比(bi)(bi)生长(zhang)17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年上(shang)半个月(yue)，集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)构建(jian)加(jia)盟薪(xin)资145.12 万(wan)亿(yi)(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)3. 80%；归母纯利益11.89 万(wan)亿(yi)(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)17.45%。集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)经加(jia)盟绩相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)其大(da)部分系趋势(shi)煤单价保(bao)护下跌中继运动堆砌无线网剩(sheng)余电(dian)量相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)危害。依赖(lai)于集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)煤电(dian)互(hu)补原理的(de)(de)(de)(de)加(jia)盟模式英文(wen)，电(dian)缆工厂(chang)(chang)行(xing)(xing)业(ye)(ye)员量的(de)(de)(de)(de)利益延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)可(ke)对冲交(jiao)易传(chuan)统的(de)(de)(de)(de)媒(mei)碳(tan)行(xing)(xing)业(ye)(ye)员量的(de)(de)(de)(de)单价起(qi)伏(fu)，服(fu)务一(yi)体化(hua)经加(jia)盟绩的(de)(de)(de)(de)添(tian)富蓝(lan)筹(chou)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)。分行(xing)(xing)业(ye)(ye)员量而言，集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)电(dian)缆工厂(chang)(chang)和(he)传(chuan)统的(de)(de)(de)(de)媒(mei)碳(tan)行(xing)(xing)业(ye)(ye)员量分为(wei)构建(jian)加(jia)盟薪(xin)资88.04 和(he)53. 44 万(wan)亿(yi)(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，同变迁+14.32%和(he)-8.41%；构建(jian)纯收(shou)益率(lv)15.46%和(he)48.38%，相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)变迁+8.86 和(he)-7.71 个月(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)。集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)电(dian)缆工厂(chang)(chang)纯收(shou)益率(lv)相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)上(shang)升，其大(da)部分系然煤投入相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)减(jian)退。2024H1 集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)回收(shou)传(chuan)统的(de)(de)(de)(de)媒(mei)碳(tan)874.72 万(wan)立方米，中仅(jin)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)协(xie)煤比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)重达86.84%。集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)单季度、半个月(yue)度归母纯利益7.23 万(wan)亿(yi)(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)21.71%。的(de)(de)(de)(de)时候(hou)费(fei)率(lv)角(jiao)度，2024H1 集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)推广费(fei)率(lv)、的(de)(de)(de)(de)保(bao)管(guan)费(fei)率(lv)、研发项目管(guan)理费(fei)率(lv)和(he)出纳费(fei)率(lv)分为(wei)为(wei)0.37%、3.70%、0.25%和(he)6.84%，相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)变迁+0.11、-0.60、-0.19 和(he)-1.94 个月(yue)环(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)。2024 年上(shang)半个月(yue)，集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)出纳费(fei)为(wei)9.92 万(wan)亿(yi)(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)减(jian)退19.19%，其大(da)部分系集(ji)(ji)(ji)(ji)团企(qi)(qi)(qi)业(ye)(ye)汇兑(dui)失去相比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)以(yi)往(wang)(wang)(wang)(wang)延(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)长(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)抑(yi)制2.09 万(wan)亿(yi)(yi)(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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